L’Avenir des Marchés financiers
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- Écrit par Jean-Jacques Perquel
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L‘investissement nécessite un emploi de fonds. Les investisseurs peuvent les posséder au départ, les emprunter à d’autres particuliers, à des banques etc. Mais il existe une autre possibilité : répartir le capital ou les dettes en montants minimes. C’est de la « titrisation » avant la lettre. En France, pays de Droit, on distingue habituellement les Actions représentatives d’un Droit de Propriété et les Obligations qui sont une Dette. En Angleterre on les analyse en fonction de leur usage. Ainsi Joan Robinson déclarait, dans les années 50, que la différence entre actions et obligations venait de la nature de leur rendement, l’un variable, l’autre fixe. C’était le cas autrefois avant que l’imagination des financiers ne tente de rapprocher les deux types majeurs de titres. Il y a une différence cependant pour l’utilisateur : l’emprunteur en Obligations doit les « rembourser » d’où la faveur française pour l’inflation qui « éponge » les dettes.
Ces produits classiques « titrisés » étaient accompagnés par des opérations spéculatives : marchés à terme avec la possibilité de « reports » et quelques « primes » pour des opérateurs désireux de limiter leurs risques (du moins pour les acheteurs). Or il existait à Chicago un marché très particulier celui des matières premières sur lequel les producteurs venaient couvrir leurs ventes futures par des opérations « à terme » et des « options ». Sanders a imaginé d’appliquer aux marchés traditionnels les techniques des marchés de Chicago et le Marché Financier s’est emparé des opérations à terme sur tous les produits qui jusqu’alors n’entraient pas dans ce Marché. Ainsi le Marché Financier s’étend maintenant au secteur de l’Assurance, par exemple vers des secteurs naturellement non financiers comme les risques de catastrophes naturelles ou d’anomalies climatiques.
Les géants du numérique et l’abus de position dominante
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- Écrit par Nadia Antonin
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Le comportement d’une entreprise peut être sanctionné pour abus de position dominante sur le fondement des articles 101 et 102 du Traité sur le fonctionnement de l’Union européenne s’il fausse les échanges entre les Etats membres de l’Union. Ce droit de l’Union européenne en matière de concurrence est complété par les dispositions nationales prises par les Etats membres qui prohibent les abus de position dominante et les ententes ayant pour objet ou pour effet d’altérer le jeu de la concurrence. Ainsi, en France, la sanction de l’abus de position dominante est régie par l’article L 420-2 du code de commerce. Ces règles s’appliquent de plein droit aux entreprises de l’économie numérique et en particulier aux géants du numérique.
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Crises économiques de longue durée (Kondratiev) et développement du « populisme »
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- Écrit par Jean-Jacques Perquel
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- Catégorie : Notes de conjoncture
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« Qu’est-ce qu’une crise ? C’est ce qui sépare deux périodes de prospérité ».
Cette définition de Robertson est une réponse à la formule ironique de Kenneth Rogoff et Carmen Reinhart. « Cette fois c’est différent ». De tout temps, le progrès a provoqué des destructions d’activité ce qui est un drame pour les personnes licenciées, d’où les révoltes comme celles des « Canuts » de Lyon en 1831 et 1834 puis en 1848 contre l’emploi des « métiers Jacquard ».
Mais pour reprendre la formule de Joseph Schumpeter des « destructions créatrices » c’est une évolution normale. Aussi les Autorités doivent intervenir pour essayer de résorber les difficultés humaines produites par cette situation.
Les crises « de longue durée (30 à 40 ans) » répondent parfaitement à l’analyse schumpétérienne. Elles suivent le même schéma : une série d’innovations entraine une euphorie qui convainc le public que la vie va être favorablement et durablement transformée. Pour fabriquer ces nouveaux produits les industriels s’endettent « sans risque » puisque leurs usines sont des biens solides, visibles, donc qui « doivent » assurer une garantie parfaite aux crédits utilisés. Malheureusement Hyman Minsky a montré qu’il y a un moment, appelé depuis « moment Minsky », où la production des nouveaux produits dépasse la demande. Les crédits ne peuvent plus être remboursés. Il y a crise financière. Mais si l’on suit l’analyse d’Hyman Minsky on s’aperçoit que dès qu’il y a crise les biens « investissables », pour prendre une formulation actuelle, deviennent des biens spéculatifs et les investissements normalement considérés comme spéculatifs deviennent « Ponzi » c’est-à-dire très risqués, tandis que les contrats dits ‘Ponzi’ dans la période de développement normal sont défaillants.
Envisageons les trois dernières « crises de longue durée » 1770/1789,1866/1895 et 1929/1939, crises qui ont précédé la dépression actuelle. Voyons les causes de ces crises et les solutions qui ont assuré le retour de la prospérité. Partant de cette analyse, étudions la crise actuelle et surtout essayons de comprendre comment le développement du « populisme » peut retarder la reprise.
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ADIEU NORBERT BEYRARD
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- Écrit par Jean-Charles Gaudrion
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Personnalité scientifique éminente, Norbert BEYRARD s’est éteint le 13 février 2017.
Par ses travaux, et toute sa vie, il aura apporté une contribution significative à la recherche et à la mise au point d’applications de nature transversale d’autant plus pertinentes qu’il bénéficiait d’une culture large et diversifiée, en attestent une Agrégation d’Histoire, un Doctorat ès Sciences et un Doctorat ès Sciences Économiques.
Ainsi, ces dernières années, alors qu’il avait déjà déposé 150 brevets, Norbert BEYRARD a déposé les brevets et réalisé un scanner 3D innovant afin de permettre la détection précoce et le traitement ciblé des petites tumeurs cancéreuses (résolution de 27 microns contre 3 mm pour l’imagerie existante).
Bien sûr, il n’est pas possible de retracer la carrière de Norbert BEYRARD sans évoquer ses mérites militaires qui lui valurent de nombreuses et importantes distinctions.
Mais pour nous, il restera avant tout celui qui fût Président de l’ANDESE à la suite de Jean-Jacques ROSA et qui resta l’un des Présidents d’Honneur. Nous conserverons le souvenir de ces réunions ou de ces rencontres au cours desquelles Norbert BEYRARD avait toujours à cœur de nous faire partager ses dernières lectures, ses réflexions ou sa vision prospective. Des réunions parfois animées car nous n’étions pas toujours d’accord, mais Norbert BEYRARD acceptait le débat avec une bienveillance cordiale tout en apportant à ses interlocuteurs une réponse argumentée.
Plus simplement, nous garderons à l’esprit un homme à la silhouette massive, une tenue toujours soignée pour ne pas dire élégante et cette voix caractéristique à la fois ensoleillée et souriante.
L’ANDESE perd un ami. Adieu Norbert, nous ne t’oublierons pas !